Điều gì đang là rủi ro lớn nhất cho thị trường trong mắt các nhà quản lý quỹ hàng đầu thế giới?

Góc nhìn về rủi ro của các nhà quản lý quỹ đã thay đổi, nó không còn tập trung vào đại dịch như trước. Trong một cuộc khảo sát mới đối với các nhà quản lý quỹ thì lạm phát hiện là mối đe dọa lớn hơn đối với thị trường tăng giá (bull market) so với Covid-19. Đây là lần đầu tiên kể từ khi đại dịch bắt đầu, các nhà đầu tư đã chỉ ra một thứ khác ngoài Covid-19.

Khoảng 220 người với tổng tài sản mà họ quản lý lên đến 630 tỷ USD đã tham gia cuộc khảo sát của BofA Securities, diễn ra vào tuần thứ hai của tháng 3. Ít hơn 15% các nhà quản lý quỹ coi việc triển khai vắc-xin Covid-19 là rủi ro hàng đầu của họ, giảm khoảng một nửa so với cuộc khảo sát vào tháng 2 cũng của BofA.


Vào tháng 3, lạm phát cao hơn dự kiến là mối rủi ro được chỉ ra nhiều nhất, ở mức 37%, đợt bán tháo hỗn loạn trên thị trường trái phiếu đứng thứ hai, với 35%. Dự báo lạm phát cao hơn có nghĩa là lợi suất trái phiếu sẽ cao hơn. Và một cơn giận dữ của thị trường kiểu như năm 2013 - được thúc đẩy bởi kỳ vọng về việc thắt chặt chính sách tiền tệ của FED - cũng sẽ làm lợi suất trái phiếu đi lên mạnh.

Có đến 93% số người được hỏi kỳ vọng lạm phát sẽ cao hơn trong năm tới, đây là tỷ lệ (ròng) cao nhất mọi thời đại của cuộc khảo sát. Đó là dấu hiệu của một nền kinh tế đang phục hồi trên đường thoát khỏi suy thoái — 91% nhà đầu tư kỳ vọng nền kinh tế sẽ cải thiện trong năm tới và 48% cho biết kinh tế đang trong giai đoạn “phục hồi hình chữ V”.

Nhưng lợi suất trái phiếu cao hơn đồng nghĩa với việc chi phí đi vay cho doanh nghiệp và người tiêu dùng cao hơn. Điều đó có thể cản trở sự phục hồi kinh tế và đè nặng lên thu nhập của các doanh nghiệp. Thêm vào đó, việc sử dụng tỷ lệ chiết khấu cao hơn để định giá cổ phiếu sẽ tạo ra giá trị hiện tại thấp hơn. Và khi các trái phiếu siêu an toàn tạo ra mức lợi suất đủ tốt, sẽ có sự cạnh tranh lớn hơn đối với các cổ phiếu trong danh mục đầu tư của các nhà quản lý quỹ.



Michael Hartnett, chiến lược gia đầu tư chính của BofA viết: “Không ai tin rằng lãi suất 1.5% sẽ gây ra sự điều chỉnh thị trường chứng khoán [giảm ít nhất 10%]. "Nhưng việc chuyển từ 1.5% lên 2% là rất quan trọng vì 43% nhà đầu tư hiện nay nghĩ rằng 2% là mức độ cân nhắc đối với việc đầu tư trái phiếu, và nó sẽ gây ra đợt điều chỉnh 10% trên thị trường cổ phiếu.”

Khoảng 1/3 số người được hỏi cho biết lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm ở mức 2.5% sẽ khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn so với cổ phiếu, trong khi chỉ dưới 30% cho biết lợi suất sẽ đạt 3%.

Cho đến này, việc gia tăng của lợi suất trái phiếu vẫn chưa ngăn cản thị trường tăng giá của chứng khoán. Với chỉ số Công nghiệp Trung bình Dow Jones, S&P 500 và Russell 2000 đều thiết lập mức cao kỷ lục khi đóng cửa hôm thứ Hai, trong khi Nasdaq Composite đã lấy lại hơn một nửa mức điều chỉnh 10% vào cuối tháng 2. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 1.6%, tăng mạnh so với mức 0.9% hồi đầu 2021.

Nhưng các động lực “ngầm” của thị trường đã thay đổi khi lợi suất trái phiếu gia tăng. Các cổ phiếu và lĩnh vực định hướng giá trị (value-oriented) đã dễ dàng vượt trội hơn so với các cổ phiếu tăng trưởng trong năm nay, với 52% người được khảo sát nói rằng “giá trị” sẽ đánh bại “tăng trưởng” trong năm tới.

Kỳ vọng tăng trưởng kinh tế vững chắc và việc triển khai vắc-xin đang tăng tốc ở Hoa Kỳ cũng đã hỗ trợ nhóm cổ phiếu theo chu kỳ trong các lĩnh vực như ngân hàng, năng lượng và hàng hóa.



Các nhà quản lý quỹ đã tăng phân bổ vốn của họ cho các lĩnh vực như năng lượng và ngân hàng vào tháng 3, đồng thời giảm tỷ lệ tiếp xúc với ngành công nghệ xuống mức thấp nhất kể từ tháng 1/2009. Tuy nhiên, nó vẫn là quá mức so với mức chuẩn của các nhà quản lý quỹ.

Tóm lại đã có sự đồng thuận - mặc dù không áp đảo - trong giới tinh hoa quản lý quỹ rằng lạm phát đang là mối đe doạ nổi cộm nhất cho thị trường, và đây tiếp tục là tín hiệu cảnh báo cho khả năng bùng nổ của lạm phát!