GKFXPrime Official
Active Member
- 372
- 22
- Mike Wilson, chiến lược gia trưởng về chứng khoán Hoa Kỳ tại Morgan Stanley, đã cảnh báo về sự giảm tốc trong tăng trưởng lợi nhuận cả năm nay.
- Thị trường cổ phiếu vẫn trụ vững qua thời kỳ suy thoái lợi nhuận của S&P 500 năm 2016, Wilson đưa ra một số khác biệt cơ bản giữa thời điểm đó và tình hình hiện tại.
- Wilson kết luận rằng, các điều kiện hiện nay không thuận lợi bằng và cảnh báo các nhà đầu tư nên cẩn trọng
Mike Wilson, chiến lược gia trưởng về chứng khoán Hoa Kỳ tại Morgan Stanley, đã cảnh báo về sự giảm tốc trong tăng trưởnglợi nhuận cả năm nay.
Với dự báo này, ông đi ngược với phần còn lại của Phố Wall. Các nhà phân tích Phố Wall đồng thuận đưa ra mức tăng trưởng lợi nhuận ước tính trong năm nay là 5,1%. Wilson cho rằng các nhà đầu tư hiện đang rất lạc quan cũng như tự tin về diễn biến của thị trường bởi họ lầm tưởng rằng nó tương tự một đợt suy thoái lợi nhuận diễn ra vài năm trước.
Từ Q2/2015 đến Q2/2016, thu nhập của S&P 500 rơi vào vùng giá trị âm. Dẫu vậy, kết quả sau cùng lại là một bất ngờ lớn: Thị trường đi lên trong toàn bộ khoảng thời gian này.
Từ kết quả trên, thật dễ hiểu tại sao các nhà đầu tư dường như không mấy lo lắng khi thời gian lợi nhuận sụt giảm kéo dài. Nhưng Wilson nói rằng, lần này, thị trường rất khó lấy lại mức lợi nhuận như trong đợt giảm tốc trước đó.
Phần lớn các lý do mà Wilson đưa ra đều dựa trên suy nghĩ rằng, không giống ba hoặc bốn năm trước, tăng trưởng kinh tế có thể không đủ mạnh để đưa cổ phiếu ra khỏi cái hố suy thoái. Do đó, ông khuyên những người tham gia thị trường nên tìm kiếm sự bảo vệ.
“Về cơ bản, chúng ta có xu hướng phòng thủ và nghĩ rằng cổ phiếu là mảnh đất màu mỡ hơn để thu lợi nhuận,” Wilson nói.
Dưới đây là tám điểm khác biệt giữa hai đợt giảm tốc tăng trưởng lợi nhuận, điều mà khiến cho tương lai của thị trường cổ phiếu và tăng trưởng lợi nhuận trở nên mù mịt.
1) Có ít tác nhân kích thích đến từ Trung Quốc
Chính phủ Trung Quốc đang nỗ lực không ngừng đẩy mạnh nền kinh tế của mình, điều mà chính phủ nước này từng làm trong năm 2015-2016. Nhưng Wilson cho rằng, các biện pháp kích thích kinh tế của Trung Quốc hiện nay có quy mô nhỏ hẹp hơn đáng kể và tác động của chúng lên các điều kiện tín dụng cũng vậy. Biểu đồ dưới đây so sánh những nỗ lực kích thích kinh tế mới nhất của Trung Quốc với nỗ lực trong quá khứ:
2) Fed thắt chặt hơn nữa
Tháng 12/2015, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất lần đầu tiên sau gần một thập kỷ. Nhưng sau khi thị trường có một khởi đầu tàn khốc vào năm 2016, cơ quan này tạm dừng việc tăng lãi suất trong một thời gian. Điều này góp phần làm nên sự hồi phục của thị trường trong năm 2016. Một mô hình tương tự đã xuất hiện kể từ khi Fed cho biết cơ quan này sẽ “kiên nhẫn” trong vấn đề tăng lãi suất trong năm nay.
Sự khác biệt là ở chỗ: giữa hai khoảng thời gian này, Fed đã tăng lãi suất thêm tám lần và thu hẹp lại bảng cân đối kế toán của mình. Hệ quả là lần này, các điều kiện tài chính bị thắt chặt và tăng trưởng chậm lại.
3) Lỗ hổng GDP của Mỹ ở thời điểm hiện tại cho thấy nền kinh tế nước này đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế của nó
Wilson nói rằng vào đầu năm 2016, nền kinh tế Hoa Kỳ không phát triển hết tiềm năng của nó. Kết luận này dựa trên một phép đo gọi là lỗ hổng GDP, hay là chênh lệch giữa GDP thực tế và tiềm năng. Lỗ hổng GDP là dấu hiệu của một nền kinh tế trì trệ và thị trường lao động ảm đạm.
Nhưng ngày nay, Wilson cho rằng nền kinh tế đang phát triển vượt khỏi tiềm năng dài hạn của nó – có nghĩa là không còn nhiều cơ hội để tăng trưởng, cải thiện lợi nhuận và giá cổ phiếu. Đó cũng là một dấu hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang ở giai đoạn cuối trong chu kỳ kinh tế của mình, có nghĩa là một cuộc suy thoái đang đến gần hơn.
4) Thị trường lao động thắt chặt hơn nhiều
Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, điều này đang gây áp lực ngày càng cao lên tiền lương. Wilson cho rằng các giám đốc điều hành đang ngày càng quan tâm hơn đến chi phí lao động, do mức lương cao hơn làm giảm biên lợi nhuận doanh nghiệp và có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Tình hình hiện nay trái ngược với năm 2016. Thị trường lao động ở thời điểm đó lỏng lẻo hơn nhiều.
5) Tăng trưởng lợi nhuận hàng năm kém ấn tượng hơn
Lợi nhuận và doanh thu của doanh nghiệp tăng lên trong năm 2017 và thậm chí còn tăng mạnh hơn nữa vào năm ngoái nhờ chính sách cắt giảm thuế và Đạo luật việc làm của chính phủ Hoa Kỳ. Kết quả là, như Wilson nói, trên cơ sở hàng năm – bất kỳ sự tăng trưởng thu nhập nào trong tương lai sẽ trông có vẻ tầm thường. Và điều đó sẽ khiến các nhà đầu tư không mấy hào hứng với cổ phiếu.
Trong biểu đồ dưới đây, ông lưu ý rằng mặc dù tăng trưởng thu nhập đồng thuận của Phố Wall dự kiến sẽ dương trong năm 2019 và 2020, nhưng nó vẫn kém so với các năm trước.
6) Lượng hàng tồn kho lớn hơn
Wilson cho biết, năm ngoái các công ty Hoa Kỳ tích trữ hàng tồn kho để ứng phó với tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh hơn. Một số nhà nhập khẩu cũng đang cố gắng vượt qua mức thuế ngày càng tăng – hậu quả của cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung. Lượng hàng tồn kho được tích trữ vô hình chung làm giảm giá và doanh số bán hàng ở thời điểm hiện tại. Wilson cho rằng tác động của nó sẽ tồn tại trong một thời gian nữa.
Wilson lưu ý rằng, năm 2016, thặng dư hàng tồn kho cao hơn nhiều. Điều này có thể được nhìn thấy trong biểu đồ dưới đây.
7) Chu kỳ chi tiêu vốn đang trong giai đoạn bùng nổ
Wilson cho rằng, các biện pháp kích thích tài khóa trong quá khứ và chính sách cắt giảm thuế quan năm 2017 đã buộc các công ty tăng chi tiêu vốn trong vài năm qua. Các công ty có thể sẽ không lặp lại điều này thêm lần nào nữa. Ông cho rằng điều này sẽ làm hạn chế tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận và nền kinh tế chung.
Trong khi đó năm 2016, các công ty vừa mới thoát khỏi mức chi tiêu vốn chạm đáy. Sự khác biệt được thể hiện trong biểu đồ dưới đây.
8) Định giá cổ phiếu ít sai sót hơn
Wilson cho rằng, việc định giá cổ phiếu thường không mấy sai sót. Đó là bởi vì, vào năm 2016, thị trường đã được củng cố bởi triển vọng lạc quan hơn về tăng trưởng toàn cầu.
Biểu đồ dưới đây cho thấy phần bù rủi ro vốn cổ phần (equity-risk premium). Nó chính là phần lợi nhuận vượt quá mà các nhà đầu tư được bồi thường khi chấp nhận rủi ro nhiều hơn. Như bạn có thể thấy, hiện tại chúng ta đang có phần bù rủi ro thấp hơn rất nhiều so với thời điểm năm 2016, có nghĩa là định giá cổ phiếu ít sai sót hơn trước.
Với dự báo này, ông đi ngược với phần còn lại của Phố Wall. Các nhà phân tích Phố Wall đồng thuận đưa ra mức tăng trưởng lợi nhuận ước tính trong năm nay là 5,1%. Wilson cho rằng các nhà đầu tư hiện đang rất lạc quan cũng như tự tin về diễn biến của thị trường bởi họ lầm tưởng rằng nó tương tự một đợt suy thoái lợi nhuận diễn ra vài năm trước.
Từ Q2/2015 đến Q2/2016, thu nhập của S&P 500 rơi vào vùng giá trị âm. Dẫu vậy, kết quả sau cùng lại là một bất ngờ lớn: Thị trường đi lên trong toàn bộ khoảng thời gian này.
Từ kết quả trên, thật dễ hiểu tại sao các nhà đầu tư dường như không mấy lo lắng khi thời gian lợi nhuận sụt giảm kéo dài. Nhưng Wilson nói rằng, lần này, thị trường rất khó lấy lại mức lợi nhuận như trong đợt giảm tốc trước đó.
Phần lớn các lý do mà Wilson đưa ra đều dựa trên suy nghĩ rằng, không giống ba hoặc bốn năm trước, tăng trưởng kinh tế có thể không đủ mạnh để đưa cổ phiếu ra khỏi cái hố suy thoái. Do đó, ông khuyên những người tham gia thị trường nên tìm kiếm sự bảo vệ.
“Về cơ bản, chúng ta có xu hướng phòng thủ và nghĩ rằng cổ phiếu là mảnh đất màu mỡ hơn để thu lợi nhuận,” Wilson nói.
Dưới đây là tám điểm khác biệt giữa hai đợt giảm tốc tăng trưởng lợi nhuận, điều mà khiến cho tương lai của thị trường cổ phiếu và tăng trưởng lợi nhuận trở nên mù mịt.
1) Có ít tác nhân kích thích đến từ Trung Quốc
Chính phủ Trung Quốc đang nỗ lực không ngừng đẩy mạnh nền kinh tế của mình, điều mà chính phủ nước này từng làm trong năm 2015-2016. Nhưng Wilson cho rằng, các biện pháp kích thích kinh tế của Trung Quốc hiện nay có quy mô nhỏ hẹp hơn đáng kể và tác động của chúng lên các điều kiện tín dụng cũng vậy. Biểu đồ dưới đây so sánh những nỗ lực kích thích kinh tế mới nhất của Trung Quốc với nỗ lực trong quá khứ:
2) Fed thắt chặt hơn nữa
Tháng 12/2015, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất lần đầu tiên sau gần một thập kỷ. Nhưng sau khi thị trường có một khởi đầu tàn khốc vào năm 2016, cơ quan này tạm dừng việc tăng lãi suất trong một thời gian. Điều này góp phần làm nên sự hồi phục của thị trường trong năm 2016. Một mô hình tương tự đã xuất hiện kể từ khi Fed cho biết cơ quan này sẽ “kiên nhẫn” trong vấn đề tăng lãi suất trong năm nay.
Sự khác biệt là ở chỗ: giữa hai khoảng thời gian này, Fed đã tăng lãi suất thêm tám lần và thu hẹp lại bảng cân đối kế toán của mình. Hệ quả là lần này, các điều kiện tài chính bị thắt chặt và tăng trưởng chậm lại.
3) Lỗ hổng GDP của Mỹ ở thời điểm hiện tại cho thấy nền kinh tế nước này đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ kinh tế của nó
Wilson nói rằng vào đầu năm 2016, nền kinh tế Hoa Kỳ không phát triển hết tiềm năng của nó. Kết luận này dựa trên một phép đo gọi là lỗ hổng GDP, hay là chênh lệch giữa GDP thực tế và tiềm năng. Lỗ hổng GDP là dấu hiệu của một nền kinh tế trì trệ và thị trường lao động ảm đạm.
Nhưng ngày nay, Wilson cho rằng nền kinh tế đang phát triển vượt khỏi tiềm năng dài hạn của nó – có nghĩa là không còn nhiều cơ hội để tăng trưởng, cải thiện lợi nhuận và giá cổ phiếu. Đó cũng là một dấu hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang ở giai đoạn cuối trong chu kỳ kinh tế của mình, có nghĩa là một cuộc suy thoái đang đến gần hơn.
4) Thị trường lao động thắt chặt hơn nhiều
Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, điều này đang gây áp lực ngày càng cao lên tiền lương. Wilson cho rằng các giám đốc điều hành đang ngày càng quan tâm hơn đến chi phí lao động, do mức lương cao hơn làm giảm biên lợi nhuận doanh nghiệp và có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Tình hình hiện nay trái ngược với năm 2016. Thị trường lao động ở thời điểm đó lỏng lẻo hơn nhiều.
5) Tăng trưởng lợi nhuận hàng năm kém ấn tượng hơn
Lợi nhuận và doanh thu của doanh nghiệp tăng lên trong năm 2017 và thậm chí còn tăng mạnh hơn nữa vào năm ngoái nhờ chính sách cắt giảm thuế và Đạo luật việc làm của chính phủ Hoa Kỳ. Kết quả là, như Wilson nói, trên cơ sở hàng năm – bất kỳ sự tăng trưởng thu nhập nào trong tương lai sẽ trông có vẻ tầm thường. Và điều đó sẽ khiến các nhà đầu tư không mấy hào hứng với cổ phiếu.
Trong biểu đồ dưới đây, ông lưu ý rằng mặc dù tăng trưởng thu nhập đồng thuận của Phố Wall dự kiến sẽ dương trong năm 2019 và 2020, nhưng nó vẫn kém so với các năm trước.
6) Lượng hàng tồn kho lớn hơn
Wilson cho biết, năm ngoái các công ty Hoa Kỳ tích trữ hàng tồn kho để ứng phó với tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh hơn. Một số nhà nhập khẩu cũng đang cố gắng vượt qua mức thuế ngày càng tăng – hậu quả của cuộc chiến thương mại Mỹ-Trung. Lượng hàng tồn kho được tích trữ vô hình chung làm giảm giá và doanh số bán hàng ở thời điểm hiện tại. Wilson cho rằng tác động của nó sẽ tồn tại trong một thời gian nữa.
Wilson lưu ý rằng, năm 2016, thặng dư hàng tồn kho cao hơn nhiều. Điều này có thể được nhìn thấy trong biểu đồ dưới đây.
7) Chu kỳ chi tiêu vốn đang trong giai đoạn bùng nổ
Wilson cho rằng, các biện pháp kích thích tài khóa trong quá khứ và chính sách cắt giảm thuế quan năm 2017 đã buộc các công ty tăng chi tiêu vốn trong vài năm qua. Các công ty có thể sẽ không lặp lại điều này thêm lần nào nữa. Ông cho rằng điều này sẽ làm hạn chế tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận và nền kinh tế chung.
Trong khi đó năm 2016, các công ty vừa mới thoát khỏi mức chi tiêu vốn chạm đáy. Sự khác biệt được thể hiện trong biểu đồ dưới đây.
8) Định giá cổ phiếu ít sai sót hơn
Wilson cho rằng, việc định giá cổ phiếu thường không mấy sai sót. Đó là bởi vì, vào năm 2016, thị trường đã được củng cố bởi triển vọng lạc quan hơn về tăng trưởng toàn cầu.
Biểu đồ dưới đây cho thấy phần bù rủi ro vốn cổ phần (equity-risk premium). Nó chính là phần lợi nhuận vượt quá mà các nhà đầu tư được bồi thường khi chấp nhận rủi ro nhiều hơn. Như bạn có thể thấy, hiện tại chúng ta đang có phần bù rủi ro thấp hơn rất nhiều so với thời điểm năm 2016, có nghĩa là định giá cổ phiếu ít sai sót hơn trước.
M)?Nguồn: Investo.vn
Giới thiệu sách Trading hay
Naked Forex - Phương Pháp Price Action Tinh Gọn
Naked Forex được đánh giá cao trên toàn cầu (theo Amazon) vì đã cung cấp một cẩm nang thực thụ cho những nhà giao dịch theo trường phái Price Action
Bài viết liên quan
