Đừng mê tín “lý luận mua USD” của Kudlow!

[Quỳnh Anh]

Tuần trước, Larry Kudlow, cố vấn kinh tế Nhà Trắng Trump vừa được bổ nhiệm, nói rõ rằng ông ủng hộ đồng đô la mạnh. Sau khi nhậm chức vào ngày 14 tháng 3, ông Kudrow nhanh chóng đề xuất giao dịch dựa trên ý tưởng chính sách của ông: "Tôi sẽ mua đồng đô la và sau đó bán vàng."

Đối với vấn đề này, nhà bình luận của Bloomberg Ben Carlson, đã viết bài vào thứ Tư rằng nếu có thể xác định đồng đô la sẽ tăng, thì sẽ dễ dàng hơn để xác định hướng vàng và thị trường chứng khoán, tuy nhiên, vấn đề là hướng của đồng USD chưa bao giờ dễ thay đổi bởi vì bài phát biểu của một quan chức nào nó.
Theo dữ liệu lịch sử, lợi tức trung bình hàng năm của vàng là -1,7% trong năm khi đô la Mỹ tăng giá. Trong năm khi chỉ số đô la Mỹ sụt giảm, tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm của vàng là 16,4%. Do đó, trong bối cảnh đồng USD tăng giá, hiệu suất của vàng đang xấu đi nhiều. Trên thực tế, kể từ năm 1974, hệ số tương quan giữa giá vàng và đô la Mỹ đã là -0,6, cho thấy mối quan hệ nghịch đảo mạnh mẽ giữa hai bên.
Về phía thị trường chứng khoán, đồng đô la Mỹ mạnh hơn không gây cản trở đáng kể cho sự tăng lên của chứng khoán Mỹ, nhưng nó sẽ làm tổn thương các cổ phiếu nước ngoài của các nhà đầu tư Mỹ. Trong 10 năm qua, hiệu suất của đồng đô la Mỹ, chứng khoán Mỹ và các cổ phiếu nước ngoài thị trường Hoa Kỳ đã cung cấp bằng chứng thuận lợi cho mối quan hệ này:

So sánh hiệu suất của các cổ phiếu nước ngoài và của Hoa Kỳ với hiệu suất của đồng Đô la Mỹ sẽ thấy mối quan hệ mạnh mẽ và yếu này. Trong những năm 80 thế kỷ trước và 10 năm đầu thế kỷ này, thị trường chứng khoán ngoài nước Mỹ mạnh mẽ khi đô la Mỹ giảm; vào những năm 90 thế kỷ trước và 10 năm qua, thị trường chứng khoán ngoài nước Mỹ không hoạt động tốt khi chỉ số USD tăng.
Bất kỳ năm nào sự tăng hoặc giảm của đô la đều sẽ không ảnh hưởng nhiều đến cổ phiếu của Hoa Kỳ. Từ năm 1974, tỷ suất lợi nhuận trung bình hàng năm của chỉ số S & P 500 là 11,6% trong những năm đô la Mỹ tăng. Khi đồng đô la Mỹ sụt giảm, chỉ số S & P 500 cũng tăng trung bình 10,4% mỗi năm, sự khác biệt rất tinh tế. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán nước ngoài sẽ có sự khác biệt lớn trong chu kỳ tăng và giảm của đô la Mỹ. Khi đồng USD tăng, tỷ lệ tốc độ tăng trưởng hàng năm của MSCI EAFE chỉ là 4,7%. Nhưng khi đồng USD sụt giảm, thị trường chứng khoán nước ngoài tăng 16,7% mỗi năm.
Rõ ràng là, từ việc so sánh các xu hướng tài sản trên, có thể thấy rằng nếu "lý thuyết đồng đô la mạnh" được Kudlow ủng hộ có hiệu quả, thị trường chứng khoán ngoài vàng và nước Mỹ chắc chắn chịu ảnh hưởng, mà sự tổn thương của thị trường chứng khoán Mỹ thì rất có hạn.
Tuy nhiên, Ben Carlson chỉ ra rằng vấn đề chính là Kudro muốn thấy đồng đô la mạnh hơn một chút so với hiện tại, nhưng nó không phải là dễ dàng để đạt được. Biểu đồ dưới đây cho thấy sự thay đổi trong chỉ số đánh giá thương mại của đồng đo la từ năm 1973 đến năm 2017:

Trong 25 năm trong thời gian đó, chỉ số đô la Mỹ tăng, và trong 19 năm khác, chỉ số này đã giảm. Mặc dù trong thời gian 45 năm từ đầu đến cuối này,sự thay đổi của sự tăng giảm cuối cùng của USD không lớn, nhưng biên độ tăng giảm trong thời gian này lại lớn hơn nhiều. So với sự gia tăng ổn định của thị trường chứng khoán trong cùng kỳ, hướng của đồng tiền thậm chí còn khó khăn hơn để xác định.
Ben Carlson nói rằng không phải lúc nào cũng dễ dàng đoán được hướng hay biên độ của đồng đô la Mỹ. Tiền tệ bị ảnh hưởng bởi nhiều biến số và không phải lúc nào cũng như dự kiến của các nhà chính trị hay nhà kinh tế. Bất kỳ lời tiên đoán nắm bắt hướng của tỷ giá hối đoái nào, cuối cùng có thể là lý luận suông.