GKFXPrime Official
Active Member
- 372
- 22
Ivascyn hiện đang quản lý quỹ trái phiếu lớn nhất trên thế giới.
Daniel Ivascyn
Người đứng đầu quỹ trái phiếu lớn nhất thế giới cho rằng các nhà đầu tư không nên cố tìm kiếm các tín hiệu suy thoái đến từ thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
Trong một cuộc phỏng vấn với MarketWatch, Daniel Ivascyn, giám đốc đầu tư của Công ty quản lý đầu tư Châu Á-Thái Bình Dương, hay Pimco, cho biết có quá nhiều người tham gia thị trường đang theo dõi suy thoái kinh tế qua những khúc cong và những cú xoay vòng của đường cong lợi suất. Ngày 22/3, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ xuống thấp hơn lợi suất tín phiếu Kho bạc 3 tháng của nước này, hay diễn ra tình trạng đảo ngược đường cong lợi suất, lần đầu tiên kể từ năm 2007.
Các nhà nghiên cứu tại San Francisco Fed đã nhấn mạnh sự đảo ngược của đường cong lợi suất 10 năm/3 tháng như một tín hiệu cảnh báo suy thoái có độ tin cậy cao, thường diễn ra khoảng hơn một năm trước suy thoái.
Tuy nhiên, Ivascyn cho rằng các nhà đầu tư đã trở nên quá nhạy cảm và lo lắng trước các tín hiệu suy thoái, bất chấp thực tế là các bằng chứng cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn vững vàng. Ông nói rằng sự giảm tốc tăng trưởng của Hoa Kỳ và lãi suất terminal thấp hơn không cho thấy sự liên quan với giảm lợi suất, nhưng ông cảm thấy sự hồi phục gần đây của thị trường đang chịu áp lực quá mức.
Bên cạnh những lo ngại về tăng trưởng, nhà quản lý đầu tư này nhìn thấy các yếu tố khác góp phần gây ra hiện tượng lợi suất dài hạn giảm xuống dưới các mức lợi suất ngắn hạn. Ông nói rằng sự kết hợp của các yếu tố kỹ thuật, bao gồm nhu cầu cao hơn đối với trái phiếu kho bạc dài hạn do sự gia tăng đáng kể các đơn xin tái cấp vốn thế chấp có thể đã khuếch đại đợt hồi phục gần đây trên thị trường trái phiếu. Nó khiến cho đường cong lợi suất đảo ngược ngay cả khi thị trường lao động thắt chặt và vẫn chưa có dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế dài thứ hai trong lịch sử nước Mỹ, kể từ Thế chiến II, sắp sửa kết thúc.
Chất xúc tác gây ra sự đảo ngược đường cong lợi suất đã gây ra tổn thất cho những người tham gia thị trường, với chỉ số S&P 500 SPX giảm gần 2%, DJIA tăng 1,8% vào ngày 22/3.
Kể từ đó, thị trường chứng khoán đã chứng kiến một sự phục hồi khiêm tốn, nhưng tâm lý lo sợ tác động của sự đảo ngược đường cong lợi suất lên thị trường và nền kinh tế đã trở thành chủ đề của một chuỗi các bài báo và phân tích từ các chuyên gia thị trường.
Liệu một cuộc suy thoái có đang cận kề?
Ivascyn cho biết theo ước tính của Pimco, nguy cơ xảy ra sự bóp chặt kinh tế (economic contraction) của nước Mỹ trong năm nay không cao, ngay cả khi những dữ liệu gần đây cho thấy một số vấn đề đang dần xuất hiện. Chỉ số GDP được công bố hôm thứ Sáu cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm là 2,2% trong ba tháng cuối năm 2018, chậm hơn so với ước tính 2,6% trước đó.
Tuy nhiên, vị giám đốc điều hành của Pimco cho rằng, các nhà đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngày càng bi quan về triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ, bất chấp thực tế tỷ lệ thất nghiệp vô cùng thấp và ông tin rằng nền kinh tế toàn cầu sẽ ổn định trong năm 2019, ngay cả khi xuất hiện một số vấn đề trong thời gian gần đây. Pimco dự đoán GDP cả năm của Hoa Kỳ từ 2% đến 2,5%, khá tương đồng với Ước tính đồng thuận 2,3% của các nhà kinh tế được khảo sát bởi MarketWatch.
Ông cho biết: “Với tỷ lệ thất nghiệp như ở mức hiện tại, [một cuộc suy thoái], giả định là các yếu tố khác không đổi, không có gì đáng lo ngại cả”.
“Khi chúng ta nhìn vào hình dạng đường cong lợi suất trong mối tương quan với triển vọng kinh tế, [sự suy giảm lợi suất] hơi quá sâu, ít nhất là trong ngắn hạn”, Ivascyn nói. Ivascyn chịu trách nhiệm về quỹ thu nhập PIMIX của công ty – quỹ này quản lý hơn 115 tỷ USD tài sản. Ông đảm nhận vị trí giám đốc đầu tư của Pimco sau sự ra đi chóng vánh vào năm 2014 của Bill Gross.
Mức độ nghiêm trọng của sự sụt giảm lợi suất đối với nợ chính phủ dài hạn thu hút nhiều sự chú ý của các nhà đầu tư không kém gì sự kiện đảo ngược đường cong lợi suất.
Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm TMUBMUSD10Y giảm gần 27 điểm cơ bản trong tháng 3 xuống còn 2,42%. Đây là mức sụt giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 12/2018, theo Dow Jones Market Data.
Sự sụt giảm lợi suất, được thể hiện qua sự tăng lên của chi phí sử dụng nợ, có thể cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu đã liệu trước được tăng trưởng khiêm tốn của thị trường này. Khi họ bớt lo ngại về áp lực lạm phát, lợi nhuận từ thu nhập cố định cũng sẽ giảm theo.
Ông nói thêm rằng sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc gần đây dường như đến từ việc những người mua trái phiếu tăng cường mua nợ vì những lý do kỹ thuật hơn là những lo ngại suy thoái thực sự.
Ivascyn cho rằng việc tái cấp vốn cho các khoản vay mua nhà ít nhất là một phần giúp củng cố sự hồi phục của thị trường trái phiếu trong tháng Ba.
Ông giải thích rằng, khi kỳ vọng tăng lãi suất dần mờ nhạt, các hộ gia đình ở Hoa Kỳ nhanh chóng tận dụng việc giảm lãi suất thế chấp thu nhập cố định, vốn được xác định theo lãi suất trái phiếu Kho bạc tiêu chuẩn. Với lãi suất vay hiện tại cho khoản thế chấp cố định 30 năm, khoảng 30% khoản vay mua nhà như vậy đủ điều kiện để tái cấp vốn, dựa trên tính toán của Pimco. Lãi suất 30 năm đã giảm xuống còn 4,07% trong tuần trước.
Việc các quỹ ủy thác đầu tư, các ngân hàng và các chủ sở hữu chứng khoán được thế chấp khác mua lại trái phiếu kho bạc và ngày càng nhiều người sở hữu nhà trả trước khoản vay của họ để rồi vay lại với mức lãi suất thấp hơn là một số yếu tố có liên quan đến các giao dịch có thế chấp này.
Gần đây, sự gia tăng trong hoạt động tái cấp vốn có nghĩa là một số khoản vay để mua chứng khoán được thế chấp được thanh toán sớm, rút ngắn thời gian đáo hạn trung bình của các khoản thanh toán cố định và giảm lãi thu được từ các khoản thế chấp. Để phòng ngừa rủi ro giảm thu nhập từ các khoản vay mua nhà, những người nắm giữ chứng khoán được thế chấp mua trái phiếu kho bạc với kỳ hạn kéo dài, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc xuống thấp hơn.
Các đơn xin tái cấp vốn mua nhà có thế chấp đã tăng 12% trong tuần kết thúc vào ngày 27/3, theo Hiệp hội Ngân hàng Cầm cố Hoa Kỳ.
Không giống như các nhà đầu tư tư nhân, ngân hàng trung ương không tìm kiếm lợi nhuận từ việc nắm giữ MBS của mình và do đó, không phòng hộ bảng cân đối kế toán 4 nghìn tỷ USD của mình trước sự mơ hồ của lãi suất.
Trước tình hình thị trường nhà đất đang phục trở lại sau sự ảm đạm năm ngoái, Ivascyn nói rằng ông rất lạc quan về trái phiếu thế chấp và ít quan tâm đến nợ doanh nghiệp. Doanh số bán nhà mới đã tăng gần 5% trong tháng 2 với tốc độ hàng năm là 667.000, mức cao nhất trong 11 tháng.
Có trụ sở tại Newport Beach, Pimco quản lý khoảng 1,7 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2018.
- Đảo Ngược Đường Cong Lợi Tức: Một Cảnh Báo Nữa Trên Thị Trường Trái Phiếu
- Nhà Đầu Tư Tỷ Phú Leon Cooperman Cảnh Báo Về Thị Trường Trái Phiếu
- Thị Trường Chứng Khoán Thường Tạo Ra Lợi Nhuận Lớn Nhất Sau Khi Đường Cong Lợi Suất Đảo Ngược
Daniel Ivascyn
Người đứng đầu quỹ trái phiếu lớn nhất thế giới cho rằng các nhà đầu tư không nên cố tìm kiếm các tín hiệu suy thoái đến từ thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
Trong một cuộc phỏng vấn với MarketWatch, Daniel Ivascyn, giám đốc đầu tư của Công ty quản lý đầu tư Châu Á-Thái Bình Dương, hay Pimco, cho biết có quá nhiều người tham gia thị trường đang theo dõi suy thoái kinh tế qua những khúc cong và những cú xoay vòng của đường cong lợi suất. Ngày 22/3, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ xuống thấp hơn lợi suất tín phiếu Kho bạc 3 tháng của nước này, hay diễn ra tình trạng đảo ngược đường cong lợi suất, lần đầu tiên kể từ năm 2007.
Các nhà nghiên cứu tại San Francisco Fed đã nhấn mạnh sự đảo ngược của đường cong lợi suất 10 năm/3 tháng như một tín hiệu cảnh báo suy thoái có độ tin cậy cao, thường diễn ra khoảng hơn một năm trước suy thoái.
Tuy nhiên, Ivascyn cho rằng các nhà đầu tư đã trở nên quá nhạy cảm và lo lắng trước các tín hiệu suy thoái, bất chấp thực tế là các bằng chứng cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn vững vàng. Ông nói rằng sự giảm tốc tăng trưởng của Hoa Kỳ và lãi suất terminal thấp hơn không cho thấy sự liên quan với giảm lợi suất, nhưng ông cảm thấy sự hồi phục gần đây của thị trường đang chịu áp lực quá mức.
Bên cạnh những lo ngại về tăng trưởng, nhà quản lý đầu tư này nhìn thấy các yếu tố khác góp phần gây ra hiện tượng lợi suất dài hạn giảm xuống dưới các mức lợi suất ngắn hạn. Ông nói rằng sự kết hợp của các yếu tố kỹ thuật, bao gồm nhu cầu cao hơn đối với trái phiếu kho bạc dài hạn do sự gia tăng đáng kể các đơn xin tái cấp vốn thế chấp có thể đã khuếch đại đợt hồi phục gần đây trên thị trường trái phiếu. Nó khiến cho đường cong lợi suất đảo ngược ngay cả khi thị trường lao động thắt chặt và vẫn chưa có dấu hiệu cho thấy tăng trưởng kinh tế dài thứ hai trong lịch sử nước Mỹ, kể từ Thế chiến II, sắp sửa kết thúc.
Chất xúc tác gây ra sự đảo ngược đường cong lợi suất đã gây ra tổn thất cho những người tham gia thị trường, với chỉ số S&P 500 SPX giảm gần 2%, DJIA tăng 1,8% vào ngày 22/3.
Kể từ đó, thị trường chứng khoán đã chứng kiến một sự phục hồi khiêm tốn, nhưng tâm lý lo sợ tác động của sự đảo ngược đường cong lợi suất lên thị trường và nền kinh tế đã trở thành chủ đề của một chuỗi các bài báo và phân tích từ các chuyên gia thị trường.
Liệu một cuộc suy thoái có đang cận kề?
Ivascyn cho biết theo ước tính của Pimco, nguy cơ xảy ra sự bóp chặt kinh tế (economic contraction) của nước Mỹ trong năm nay không cao, ngay cả khi những dữ liệu gần đây cho thấy một số vấn đề đang dần xuất hiện. Chỉ số GDP được công bố hôm thứ Sáu cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm là 2,2% trong ba tháng cuối năm 2018, chậm hơn so với ước tính 2,6% trước đó.
Tuy nhiên, vị giám đốc điều hành của Pimco cho rằng, các nhà đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngày càng bi quan về triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ, bất chấp thực tế tỷ lệ thất nghiệp vô cùng thấp và ông tin rằng nền kinh tế toàn cầu sẽ ổn định trong năm 2019, ngay cả khi xuất hiện một số vấn đề trong thời gian gần đây. Pimco dự đoán GDP cả năm của Hoa Kỳ từ 2% đến 2,5%, khá tương đồng với Ước tính đồng thuận 2,3% của các nhà kinh tế được khảo sát bởi MarketWatch.
Ông cho biết: “Với tỷ lệ thất nghiệp như ở mức hiện tại, [một cuộc suy thoái], giả định là các yếu tố khác không đổi, không có gì đáng lo ngại cả”.
“Khi chúng ta nhìn vào hình dạng đường cong lợi suất trong mối tương quan với triển vọng kinh tế, [sự suy giảm lợi suất] hơi quá sâu, ít nhất là trong ngắn hạn”, Ivascyn nói. Ivascyn chịu trách nhiệm về quỹ thu nhập PIMIX của công ty – quỹ này quản lý hơn 115 tỷ USD tài sản. Ông đảm nhận vị trí giám đốc đầu tư của Pimco sau sự ra đi chóng vánh vào năm 2014 của Bill Gross.
Mức độ nghiêm trọng của sự sụt giảm lợi suất đối với nợ chính phủ dài hạn thu hút nhiều sự chú ý của các nhà đầu tư không kém gì sự kiện đảo ngược đường cong lợi suất.
Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm TMUBMUSD10Y giảm gần 27 điểm cơ bản trong tháng 3 xuống còn 2,42%. Đây là mức sụt giảm hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 12/2018, theo Dow Jones Market Data.
Sự sụt giảm lợi suất, được thể hiện qua sự tăng lên của chi phí sử dụng nợ, có thể cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu đã liệu trước được tăng trưởng khiêm tốn của thị trường này. Khi họ bớt lo ngại về áp lực lạm phát, lợi nhuận từ thu nhập cố định cũng sẽ giảm theo.
Ông nói thêm rằng sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc gần đây dường như đến từ việc những người mua trái phiếu tăng cường mua nợ vì những lý do kỹ thuật hơn là những lo ngại suy thoái thực sự.
Ivascyn cho rằng việc tái cấp vốn cho các khoản vay mua nhà ít nhất là một phần giúp củng cố sự hồi phục của thị trường trái phiếu trong tháng Ba.
Ông giải thích rằng, khi kỳ vọng tăng lãi suất dần mờ nhạt, các hộ gia đình ở Hoa Kỳ nhanh chóng tận dụng việc giảm lãi suất thế chấp thu nhập cố định, vốn được xác định theo lãi suất trái phiếu Kho bạc tiêu chuẩn. Với lãi suất vay hiện tại cho khoản thế chấp cố định 30 năm, khoảng 30% khoản vay mua nhà như vậy đủ điều kiện để tái cấp vốn, dựa trên tính toán của Pimco. Lãi suất 30 năm đã giảm xuống còn 4,07% trong tuần trước.
Việc các quỹ ủy thác đầu tư, các ngân hàng và các chủ sở hữu chứng khoán được thế chấp khác mua lại trái phiếu kho bạc và ngày càng nhiều người sở hữu nhà trả trước khoản vay của họ để rồi vay lại với mức lãi suất thấp hơn là một số yếu tố có liên quan đến các giao dịch có thế chấp này.
Gần đây, sự gia tăng trong hoạt động tái cấp vốn có nghĩa là một số khoản vay để mua chứng khoán được thế chấp được thanh toán sớm, rút ngắn thời gian đáo hạn trung bình của các khoản thanh toán cố định và giảm lãi thu được từ các khoản thế chấp. Để phòng ngừa rủi ro giảm thu nhập từ các khoản vay mua nhà, những người nắm giữ chứng khoán được thế chấp mua trái phiếu kho bạc với kỳ hạn kéo dài, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc xuống thấp hơn.
Các đơn xin tái cấp vốn mua nhà có thế chấp đã tăng 12% trong tuần kết thúc vào ngày 27/3, theo Hiệp hội Ngân hàng Cầm cố Hoa Kỳ.
Không giống như các nhà đầu tư tư nhân, ngân hàng trung ương không tìm kiếm lợi nhuận từ việc nắm giữ MBS của mình và do đó, không phòng hộ bảng cân đối kế toán 4 nghìn tỷ USD của mình trước sự mơ hồ của lãi suất.
Trước tình hình thị trường nhà đất đang phục trở lại sau sự ảm đạm năm ngoái, Ivascyn nói rằng ông rất lạc quan về trái phiếu thế chấp và ít quan tâm đến nợ doanh nghiệp. Doanh số bán nhà mới đã tăng gần 5% trong tháng 2 với tốc độ hàng năm là 667.000, mức cao nhất trong 11 tháng.
Có trụ sở tại Newport Beach, Pimco quản lý khoảng 1,7 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2018.
Xem thêm:
Nguồn: Investo.vn
Giới thiệu sách Trading hay
Khám phá Nghệ thuật Giao dịch Tiền tệ Chuyên nghiệp
Sách được viết bởi FX Trader chuyên nghiệp, có gần 30 năm giao dịch Forex cho các ngân hàng lớn thế giới như Citi, Nomura hay HSBC, đồng thời từng trading cho quỹ đầu cơ có vốn hàng chục triệu đô la
Bài viết liên quan
