Đánh giá trước dữ liệu lạm phát (CPI) tháng 2 của Mỹ: Mảnh ghép cuối cho kế hoạch nới lỏng của FED!

Sau báo cáo thị trường lao động đáng thất vọng vào tuần trước, trong đó bảng lương phi nông nghiệp bị lu mờ bởi những chi tiết khá ảm đạm trong cuộc khảo sát hộ gia đình, giờ đây trọng tâm chuyển sang báo cáo CPI tháng 2 của Mỹ, phần quan trọng cuối cùng của bộ dữ liệu trước cuộc họp FOMC tháng 3.

Do số liệu lạm phát nóng hơn dự kiến trong tháng 1, với áp lực giá trong lĩnh vực dịch vụ vẫn đặc biệt dai dẳng, dự báo đồng thuận cho thấy CPI tổng thể không thay đổi ở mức 3,1% hàng năm trong tháng 2, mặc dù thước đo lạm phát lõi sẽ giảm xuống 3,7% hàng năm. Trên cơ sở hàng tháng, CPI tổng thể được dự báo sẽ tăng nhanh lên 0,4%, từ mức 0,3%, trong khi CPI lõi sẽ ngược lại, giảm xuống 0,3% từ tốc độ 0,4% tháng 1.



Rõ ràng, mặc dù dữ liệu phù hợp với sự đồng thuận một lần nữa sẽ chỉ ra rằng lạm phát vẫn ở mức cao hơn mong muốn, đặc biệt với FOMC, nhưng một báo cáo như vậy ít nhất sẽ chỉ ra thực tế là các xu hướng lạm phát cơ bản dường như không được củng cố. Nhưng điều quan trọng là phải nhận ra rằng các nhà hoạch định chính sách không tập trung quá mức vào dữ liệu của một tháng, thay vào đó họ chú ý nhiều hơn đến xu hướng lạm phát đang diễn ra trong một khoảng thời gian.

Theo hướng này, tỷ lệ CPI cơ bản hàng năm trong 3 và 6 tháng có thể là số liệu được theo dõi chặt chẽ nhất trong báo cáo. Điều này đặc biệt đúng khi chỉ số cũ tăng lên 4% vào tháng trước, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm ngoái, ngụ ý rằng có thể phải mất một thời gian nữa FOMC mới có “niềm tin” vào việc quay trở lại mục tiêu lạm phát 2% như đã đề ra, điều mà FED đang tìm kiếm trước khi tiến hành hạ lãi suất.

Về chi tiết của báo cáo lạm phát, dữ liệu có thể sẽ một lần nữa đánh dấu tình trạng giảm phát ở hàng hóa, với mảng dịch vụ lõi sẽ vẫn tạo ra động lực lạm phát đáng kể nhất và là trở ngại chính của việc giảm lạm phát.


Tuy nhiên, có một số điểm kỳ quặc với dữ liệu ở đây, đặc biệt là về thành phần nơi cư trú, với thước đo 'Giá thuê tương đương của chủ sở hữu' (OER) chiếm khoảng một phần ba CPI lõi. Trong khi OER chỉ chiếm khoảng 15% số liệu PCE lõi, ít hơn một nửa tỷ trọng của nó trong số liệu CPI lõi, do đó làm tăng nguy cơ đưa ra kết luận sai về triển vọng chính sách chỉ bằng cách chỉ nhìn vào chỉ số giá tiêu dùng.

Trong mọi trường hợp, dữ liệu có bất thường hay không, báo cáo CPI tháng 2 có thể sẽ là một sự kiện quan trọng đối với thị trường tài chính, đặc biệt khi nó là điểm dữ liệu hàng đầu cuối cùng trước quyết định của FOMC tháng 3. Hiện tại, chỉ còn hơn một tuần nữa là đến cuộc họp đó, Fed hiện đang trong thời kỳ "im lặng" như thường lệ trước mỗi cuộc họp, nghĩa là sẽ không có bình luận nào từ các nhà hoạch định chính sách sau các số liệu lạm phát, điều này có thể khiến các nhà đầu tư 'mù quáng' về cách FOMC có thể giải thích dữ liệu khi họ gặp nhau trong cuộc thảo luận tiếp theo.

Thị trường có thể phản ứng thế nào trước CPI?​

Nếu nhìn vào hiệu suất của USD, sử dụng DXY như một đại diện. Đồng bạc xanh đã tăng giá trong một giờ sau khi chỉ số CPI được công bố 4 trong 5 lần gần đây nhất, với mỗi lần trong số 4 lần tăng này đều theo sau con số lạm phát nóng hơn dự kiến.


Có vẻ hợp lý khi kỳ vọng rằng chiến lược đó một lần nữa sẽ đúng trong khoảng thời gian này, với con số yếu hơn kỳ vọng có thể gây ra phản ứng ôn hòa (mua vào rủi ro, trái phiếu tăng giá, USD bị bán ra). Trong khi một con số nóng hơn dự kiến sẽ khiến kích thích các phản ứng diều hâu (mua USd, bán rủi ro, mua vào trái phiếu). Như đã đề cập, bản CPI lõi hàng tháng có thể là thành phần quan trọng nhất trong việc thúc đẩy phản ứng thị trường ngắn hạn.

Tuy nhiên, bất kỳ phản ứng ôn hòa nào cũng khó có thể khiến thị trường định giá cho đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đầu tiên của Fed sang tháng 5, thay vì tháng 6, với một bất ngờ lạm phát theo hướng tăng có thể không đủ để mang lại cho FOMC “niềm tin” cần thiết rằng lạm phát đang quay trở lại mục tiêu 2%.



Trên thực tế, từ quan điểm chính sách, một báo cáo lạm phát - bất kể nóng hay lạnh - khó có thể thay đổi đáng kể suy nghĩ của hầu hết các nhà hoạch định chính sách FOMC, với khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay vẫn rất lớn. Tuy nhiên, xu hướng dữ liệu nóng hơn dự đoán có thể gây ra sự đánh giá lại về qui mô và mức độ hạ lãi suất.

Theo đó, một báo cáo nóng sẽ làm tăng đáng kể xác suất xảy ra dự phóng hạ 50bps trong năm nay của FOMC, thay vì 75bps hiện tại bởi chỉ cần hai nhà hoạch định chính sách di chuyển 'dấu chấm' của họ trên biểu đồ dot-plot lên để điều này xảy ra, và đó có thể là rủi ro lớn nhất đối với thị trường lúc này.