Tổng kết các diễn biến chính sách và triển vọng đối với các NHTW lớn sau nửa năm 2023

Một nửa thời gian của năm 2023 đã qua đi với nhiều biến động, và trái với nhiều dự báo, các NHTW lớn vẫn đang tiếp tục chính sách tiền tệ chặt chẽ của họ thay vì xoay trục. Trong bài viết dưới đây chúng ta sẽ cùng nhìn lại những thay đổi đó và đề cập đến một chút triển vọng trong tương lai.

[B]Đối với Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA)[/B]

Mức lãi suất hiện tại: 4,1%. Dự kiến nhóm họp vào ngày 4 tháng 7.

Trước cuộc họp chính sách vừa qua của RBA, các trader đã theo dõi kỳ vọng tăng lãi suất giữa RBA và RBNZ, đặc biệt là các cơ hội giao dịch tiềm năng trên AUDNZD. Tuy nhiên, RBA đã khiến thị trường mất cảnh giác khi thực hiện một đợt tăng bất ngờ 25 bps, cung cấp thêm một lực đẩy cho cặp AUDNZD. Động thái này cũng có thể có lợi cho các vị thế bắt đáy, đặc biệt là khi RBNZ gợi ý rằng nó có thể đã đạt đến mức lãi suất đỉnh.

RBA đang giải quyết nỗi lo về lạm phát

Một trong những yếu tố chính khiến RBA quyết định tăng lãi suất thêm 25 bps là việc lạm phát cao hơn. Hội đồng quản trị RBA thừa nhận rằng dữ liệu gần đây chỉ ra những rủi ro đối với triển vọng lạm phát, đồng thời lưu ý đến sự thắt chặt của thị trường lao động.

Quyết định này phù hợp với thực tế là lạm phát tổng thể đang ở mức 7% hàng năm trong khi lạm phát lõi là 6,6%. Vì không có sự suy giảm rõ ràng nào của chúng, RBA đã hành động để ngăn chặn rủi ro. Khả năng phục hồi của chỉ số lạm phát lõi, hiện vẫn cao hơn ba lần so với mục tiêu 2%, báo hiệu rằng RBA vẫn còn nhiều việc phải làm.


Dự kiến sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất khác

Bộ trưởng Tài chính Úc đã nhấn mạnh rằng việc RBA tăng lãi suất phản ánh áp lực lạm phát dai dẳng, trong khi RBA thừa nhận rằng những kỳ vọng về lạm phát cao hơn đang thúc đẩy sự gia tăng đáng kể cả về giá cả và tiền lương. Ngay sau cuộc họp, thị trường lãi suất ngắn hạn (STIR) đã dự đoán tỷ lệ lãi suất đỉnh sẽ ở mức cao hơn là 4,27%, tăng từ 4,04% trước cuộc họp.

[B]Đối với Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB)[/B]

Lãi suất hiện tại: 3,50%. Dự kiến nhóm họp vào ngày 27 tháng 7.

Trước cuộc họp gần đây của ECB, kỳ vọng về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản đã được định giá đầy đủ, với trọng tâm là định hướng chính sách và quỹ đạo lãi suất. Mặc dù kỳ vọng lạm phát gia tăng và dự báo GDP thấp hơn, ECB vẫn đặt mục tiêu duy trì cách tiếp cận linh hoạt và dựa trên dữ liệu.

Vấn đề lạm phát kéo dài

ECB đã gợi ý về khả năng tăng lãi suất vào tháng 7. Tuy nhiên, việc giám sát chặt chẽ các chỉ số kinh tế quan trọng, chẳng hạn như lạm phát lõi và thị trường lao động thắt chặt, sẽ giúp đưa ra các quyết định trong tương lai. Các dự báo về lạm phát lõi đã được điều chỉnh tăng, đạt 5,1% cho năm 2023 và 3,0% cho năm 2024.

Chỉ số lạm phát lõi gần đây nhất của khu vực đồng euro là 5,3% so với cùng kỳ sau cuộc họp của ECB. Quan chức Wunsch của ECB đã đề cập đến khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 nếu lạm phát lõi duy trì ở mức khoảng 5%.


Chênh lệch lợi suất trái phiếu tăng đáng chú ý khi cả Fed và ECB đều áp dụng các phương pháp tiếp cận dựa trên dữ liệu. Các nhà giao dịch trái phiếu dự đoán Fed sẽ đạt mức lãi suất đỉnh trước ECB. Và để đánh giá hướng của EURUSD, bạn nên theo dõi chênh lệch lợi suất trái phiếu. Theo dõi dữ liệu lao động và lạm phát sắp tới sẽ cung cấp các khả năng về hành động sắp tới. Bấ kỳ con số lạm phát cao nào cũng có thể sẽ nâng đỡ EURUSD với kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất khác có thể đến.

[B]Đối với Ngân hàng Canada (BoC)[/B]

Mức lãi suất hiện tại: 4,75%.Dự kiến nhóm họp vào ngày 12 tháng 7.

BoC đã đưa ra một quyết định bất ngờ, tăng 25bps trong cuộc họp vừa qua. Động thái này được đưa ra để đáp lại một loạt các chỉ số kinh tế tích cực trong tháng 5 của Canada, bao gồm dữ liệu thị trường việc làm mạnh mẽ, GDP cao hơn dự kiến và số liệu lạm phát tăng cao.

Cùng chung nỗi lo về lạm phát

Đáng chú ý trong tháng 5 là tỷ lệ lạm phát 4,4%, vượt qua mọi dự báo của các nhà kinh tế. Mối lo ngại về lạm phát trên mục tiêu 2% một cách dai dẳng là động lực chính đằng sau quyết định tăng lãi suất của BoC vào ngày 7 tháng 6. Mặc dù chi phí năng lượng thấp hơn, lạm phát giá hàng hóa vẫn tăng, trong khi lạm phát giá dịch vụ vẫn ở mức cao.

Việc loại bỏ ngôn ngữ thể hiện sự sẵn sàng tăng lãi suất hơn nữa so với cuộc họp trước đó vào tháng 4 rất có thể cho thấy rằng Ngân hàng Trung ương Canada đang chuyển sang một cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu nhiều hơn. Trọng tâm hiện tại sẽ là việc liệu lạm phát có bắt đầu giảm hay không. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao liên tục, nó sẽ tiếp tục là mối lo ngại đối với BoC, gây thêm áp lực thắt chặt và củng cố đồng CAD.


Kỳ vọng điều gì sắp tới?

Tương tự như các NHTW khác, hai dữ liệu chính đối với BoC vẫn là lạm phát và thị trường việc làm. Do đó, các cơ hội giao dịch sẽ một lần nữa đến từ bất kỳ dữ liệu không đồng thuận nào trong dữ liệu việc làm hoặc dữ liệu lạm phát trong những ngày tới trước cuộc họp tiếp theo của BoC.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED)

Mức lãi suất hiện tại: 5,125%. Dự kiến nhóm họp vào ngày 26 tháng 7.

Quyết định vào tháng 6 của FED là không bất ngờ, việc tạm dừng tăng thắt chặt đã được dự báo rộng rãi. Chủ tịch Powell đã nhấn mạnh cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu, trung vào PCE lõi và dữ liệu việc làm. Điều này xảy ra cùng với việc dự phóng lãi suất (thông qua biểu đồ dot-plot) được đẩy lên cao hơn, giúp cung cấp thêm các tuỳ chọn chính sách khi cần.

Tác động của PCE đối với quyết định của FED

Chủ tịch FED đã nhấn mạnh việc thiếu những cải thiện trong dữ liệu PCE (Chi tiêu tiêu dùng cá nhân) lõi, một chỉ báo lạm phát quan trọng đối với Fed. Họ đang kỳ vọng nó sẽ giảm đáng kể, do vậy, nếu có những sai biệt lớn trong kỳ vọng, nó có thể tác động đáng kể đến triển vọng lãi suất.

Dữ liệu PCE lõi được công bố vào 19:30 ngày 30/6, giờ Hà Nội.

Đường cong Phillips và vai trò của thị trường lao động

Fed rất chú ý đến Đường cong Phillips, biểu thị mối quan hệ giữa thất nghiệp và lạm phát. Theo khái niệm này, có một mối quan hệ nghịch đảo giữa hai biến. Một thị trường lao động chặt chẽ được coi là có thể dẫn đến lạm phát do khả năng thương lượng của người lao động tăng lên. Tuy nhiên, gần đây Fed đã bày tỏ sự thoải mái hơn với việc có một thị trường lao động mạnh mẽ, vì vậy đây là một câu chuyện cần theo dõi để xem FED có thay đổi gì trong suy nghĩ của mình hay không.


Dữ liệu việc làm gợi ý về lạm phát

Báo cáo việc làm tháng 6 đã vượt qua kỳ vọng của thị trường, với nền kinh tế Mỹ có thêm 339.000 việc làm thay vì 190.000 như dự báo. Powell giải thích đây là một chỉ số lạm phát, cho thấy áp lực tăng giá có thể xảy ra. Nếu các báo cáo việc làm trong tương lai cho thấy số liệu thấp hơn hoặc tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại, điều đó có thể làm suy yếu USD, làm giảm lợi suất 10 năm của Mỹ và có khả năng thúc đẩy giá vàng.

Đối với Ngân hàng Trung ương Anh (BoE)

Mức lãi suất hiện tại: 4,50%. Dự kiến nhóm họp vào tháng 8 năm 2023

BoE đang phải đối mặt với thách thức tránh hai vấn đề tiềm ẩn: lạm phát cao và tăng trưởng kinh tế giảm tốc mạnh. BoE đang cố gắng tìm một cách tiếp cận cân bằng với lãi suất để tránh cả hai vấn đề.

Vào tháng 6, họ đã tăng lãi suất thêm 50bps với tỷ lệ phiếu bầu là 7-2, đây là một bất ngờ.

Lạm phát tổng thể của nước này vẫn ở mức 8,7%, cao nhất trong các nền kinh tế phát triển, và mức tăng 50bps là cần thiết để ngăn sự thất bại chính sách tiếp theo. BoE khó có thể đưa ra dấu hiệu rõ ràng về việc lãi suất sẽ tăng cao như thế nào trong giai đoạn này vì việc định giá chinh sách nhanh chóng gần đây đang gây khó khăn cho các doanh nghiệp và chủ sở hữu nhà ở Vương quốc Anh. Tuy nhiên, các nhà đầu tư không nên loại trừ các đợt tăng lãi suất khác. Bất chấp tình trạng lạm phát đình trệ và những tổn thất mà nó sẽ gây ra trong thời gian tới, kỳ vọng của thị trường hiện cho rằng lãi suất sẽ vượt quá 6% vào đầu năm 2024 và nguy cơ suy thoái kinh tế hiện ra rõ ràng hơn bao giờ hết. Rủi ro ở đây là GBP có thể giảm do lo ngại lạm phát đình trệ ngày càng tăng.

Đối với Ngân hàng Nhật (BoJ)

Mức lãi suất hiện tại: -0,10%. Dự kiến nhóm họp vào ngày 28 tháng 7.

Vào cuối năm ngoái, BoJ đã bất ngờ điều chỉnh biên độ lợi suất trái phiếu trong chính sách Kiểm soát đường cong lợi suất lên +/- 0,50% để tăng lượng mua trái phiếu lên 9 nghìn tỷ JPY vào quý 1 năm 2023. Vào thời điểm đó, BoJ đã hạ thấp tầm quan trọng của động thái này, nói rằng nó là để cải thiện hoạt động của thị trường.

Tuy nhiên, suy đoán về việc BoJ đang chuẩn bị thoát khỏi chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo của mình vẫn tồn tại. Lạm phát ở Nhật tương đối thấp so với mức lạm phát trên toàn thế giới mặc dù dữ liệu cuối cùng ở mức 4,3%, mức cao nhất kể từ năm 1981. Tuy nhiên, BoJ vẫn không coi áp lực lạm phát hiện tại là bền vững nên không muốn tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát như nhiều NHTW khác trên thế giới.

Không có bất ngờ nào được mong đợi từ BoJ

Trong cuộc họp tháng 6, họ không mang lại bất ngờ nào. BoJ một lần nữa duy trì lập trường hiện tại và vẫn cam kết thực hiện chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo. Kể từ đó, BoJ đã nhắc nhở các thị trường rằng về nguyên tắc, họ đã sẵn sàng can thiệp vào thị trường ngoại hối (họ lo ngại về việc JPY mất giá), nhưng họ vẫn giữ nguyên chính sách tiền tệ. Suy đoán của thị trường là cuối cùng BoJ sẽ cần phải thay đổi điều này.

Đối với Ngân hàng Dự trữ New Zealand (RBNZ)

Mức lãi suất hiện tại: 5,50%. Dự kiến nhóm họp vào ngày 12 tháng 7.

Trong cuộc họp vào ngày 24 tháng 5, RBNZ đã tăng lãi suất thêm 25bps. Trong khi nhấn mạnh sự cần thiết của việc tiếp tục duy trì lãi suất cao để đạt được mục tiêu lạm phát trong tương lai gần, quyết định của RBNZ có thể đánh dấu lần tăng lãi suất cuối cùng, vì họ vẫn duy trì dự báo lãi suất đỉnh ở mức 5,50%. Lập trường bất ngờ này khiến thị trường ngạc nhiên.

Theo RBNZ, lạm phát được dự đoán sẽ giảm so với mức đỉnh, nhưng các chỉ số lạm phát lõi dự kiến sẽ vẫn ổn định. Với lạm phát lõi vẫn cao, ở mức 7,3% hàng năm, và chưa chắc rằng nó đã ngừng tăng hay chưa. Tuy nhiên, RBNZ bày tỏ tin tưởng rằng lạm phát cuối cùng sẽ trở lại mức mong muốn 2% vào năm 2025.


RBNZ đã quan sát thấy sự sụt giảm trong tăng trưởng chi tiêu của người tiêu dùng, sự suy giảm trong hoạt động xây dựng và sự ổn định của giá nhà ở mức bền vững hơn. Ngoài ra, các doanh nghiệp đang báo cáo nhu cầu giảm và tình trạng thiếu lao động không còn là trở ngại chính đối với hoạt động kinh doanh. Do đó, RBNZ tự tin trong việc tạm dừng các đợt tăng lãi suất tiếp theo vì họ đã thấy tác động của các đợt tăng lãi suất trước đây.