Bất chấp các hành động bơm tiền quyết liệt, FED thất bại trong việc xoa dịu nhu cầu về đồng Usd

Dù FED đã thông qua các động thái nới lỏng, bơm tiền tràn ngập thị trường nhằm hạ nhiệt chi phí vay và hỗ trợ vốn cho các công ty và ngân hàng chịu tác động từ virus corona nhưng họ vẫn thất bại trong việc xoa dịu tình hình thiếu hụt thanh khoản của Usd.

Chỉ trong vòng chưa đầy 2 tuần, FED đã mạnh tay hạ đến 1.5% lãi suất, đưa biên độ hiện tại về vùng 0-0.25%, đồng thời bơm hàng trăm tỷ Usd vào thị trường thông qua hoạt động nới lỏng định lượng (QE) và repo. Cùng với FED, hàng loạt các ông lớn khác như ECB, BoE, RBA, RBNZ và BoC cũng đã thực hiện nới lỏng bằng cách hạ lãi suất và/hoặc bơm tiền.


Nhưng sự thiếu vắng các biện pháp của Fed trong việc tài trợ trực tiếp cho các ngân hàng đang nắm giữ các khoản nợ rủi ro và sự miễn cưỡng của các ngân hàng đa quốc gia trong việc yêu cầu trợ giúp từ các NHTW cho các khoản vay bằng đồng đô la khiến chi phí tài trợ (funding cost) bằng đồng đô la tăng cao.

Các hoạt động này đã kéo lãi suất trái phiếu Mỹ xuống và đẩy lãi suất ngắn hạn của Usd về sát mốc 0. Tuy nhiên, các khoản vay vẫn còn đắt đỏ ở các thị trường nước ngoài, ví dụ với các ngân hàng Nhật, họ phải trả phí bảo hiểm (premium) là 173 điểm cơ bản (tương ứng 1.73%) cho việc hoán đổi đồng JPY với Usd trong 1 tháng, tức gấp khoảng 10 lần so với chi phí trung bình trong năm qua.

“Về lâu dài, các động thái sẽ giúp giảm chi phí tài trợ bằng đồng Usd. Nhưng trừ khi sự xáo trộn trong thị trường chứng khoán giảm xuống, thị trường tài trợ bằng đồng Usd sẽ không ổn định. Trong ngắn hạn, thị trường sẽ bị thúc đẩy nhiều hơn bởi các động thái đóng lệnh (position unwinding).” Takafumi Yamawaki, người đứng đầu mảng thu nhập cố định tại J.P. Morgan Securities nói.

Sự thất vọng lớn đối với thị trường là Fed đã không cung cấp chương trình mua lại cho thị trường thương phiếu (commercial paper market) – nơi mà các công ty huy động vốn ngắn hạn – như đã xảy ra sau cuộc khủng hoảng năm 2008. Các biện pháp hỗ trợ trực tiếp cho thị trường tín dụng cũng bị bỏ ngỏ, bất chấp việc Chủ tịch Fed tuyên bố sẽ không ngần ngại triển khai chúng.

Các nhà phân tích cho biết việc đổ đầy tiền mặt với mức lãi suất gần bằng 0 sẽ không giúp giải quyết vấn đề trong thị trường tín dụng – bị gây ra bởi các khoản vay của các công ty thua lỗ – và dẫn đến sự mất lòng tin của các ngân hàng.

Về mặt kỹ thuật, các hành động của FED khiến đồng Usd tràn ngập trong hệ thống, chỉ có điều nó không chảy vào đúng các doanh nghiệp đang khát vốn. Và để tiền chảy vào đúng nơi nó cần, vòng luẩn quẩn giữa niềm tin và nhu cầu giảm cần phải chấm dứt.


Tuy vậy, mức độ căng thẳng trên thị trường tiền tệ vẫn chưa đến gần đỉnh điểm được nhìn thấy ở cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008.

Sự chênh lệch giữa lãi suất Libor* và lãi suất hoán đổi qua đêm tăng lên 60 điểm cơ bản (bps) từ mức 6 bps trong vòng 3 tuần nhưng vẫn thấp thấp hơn khoảng 5 lần so với đỉnh điểm hồi 2008 và các nhà phân tích kỳ vọng nó sẽ được thu hẹp sau động thái của FED.

Chi phí hoán đổi euro-đô la kỳ hạn 3 tháng đã tăng hơn 50 bps, lên mức 72 bps vào Thứ sáu nhưng so với mức 300bps năm 2008 thì còn thấp hơn khá nhiều.

Giải thích dài dòng là như vậy, mình xin tóm lại 2 ý chính:

• Thứ nhất, FED dường như đã thất bại trong việc xoa dịu sự thiếu hụt thanh khoản thông qua các động thái nới lỏng vừa qua (vì tiền được bơm vào thị trường không chảy đúng vào nơi cần thiết) => nếu nó tiếp tục, Usd còn cửa tăng;
• Thứ hai, dù có mức biến động siêu khủng trong những ngày qua nhưng mức độ căng thẳng trên thị trường tiền tệ thì vẫn còn kém xa so với thời điểm khủng hoảng tài chính => Chắc phải cần thêm nhiều tác nhân nữa thì mới toang được, anh em bình tĩnh sống!

(*) LIBOR (London Interbank Offered Rate) tức Lãi suất liên ngân hàng London, nó đóng vai trò là mức lãi suất chuẩn được chấp nhận trên toàn cầu cho biết chi phí vay giữa các ngân hàng, được tính toán và công bố mỗi ngày bởi ICE (Intercontinental Exchange).