[Góc nhìn] FED đã đang tapering rồi, câu hỏi tiếp theo cần đặt ra là gì?!

Chiếm “spotlight” của thị trường lúc này vẫn là câu chuyện giảm bớt kích thích của FED (hay còn được gọi là động thái tapering). Và sau khi biên bản họp chính sách FOMC tháng 7 vừa qua không cho thấy quá nhiều sự “hawkish - diều hâu” như kỳ vọng, hiện sự chú ý của thị trường đang chuyển sang sự kiện quan trọng tiếp theo, và cũng là cuối cùng trong tháng - Hội nghị chuyên đề Jackson Hole - được tổ chức vào tuần sau. Các thị trường đang kỳ vọng rằng FED sẽ đề cập rõ hơn về vấn đề tapering trong sự kiện này.

Tuy nhiên, theo tay viết Jacob Sonenshine từ Barron’s, cái gọi là tapering đã thực sự diễn ra rồi! Vậy cụ thể là thế nào mời anh em cùng tìm hiểu nhé!

Các thị trường đang chú ý đến “mong muốn” đã được bộc lộ rõ ràng của FED là giảm qui mô chương trình mua tài sản của họ ngay trong năm nay, nhưng quá trình giảm dần các kích thích này đã bắt đầu, bằng một số biện pháp khác.



Biên bản họp chính sách tháng 7 của FED vừa mới phát hành cho thấy có nhiều thành viên ủng hộ việc cắt giảm trong năm nay. Hiện tại, FED vẫn đang mua trái phiếu và chứng khoán thế chấp (hầu hết là các loại có niên hạn dài) với qui mô 120 tỷ USD/tháng. Điều đó đã giữ cho giá của những loại trái phiếu này ở mức cao và lợi suất của chúng ở mức thấp, tức giúp cho chi phí đi vay ở mức thấp và tạo điều kiện cho các hộ gia đình, các công ty dễ dàng tiếp cận tín dụng. Nhưng một khi FED hạn chế việc mua tài sản, sẽ có ít tiền hơn chảy vào thị trường trái phiếu, và nó sẽ có tác động ngược lại, làm tăng lợi suất và hạn chế các hoạt động đi vay, đầu tư, và chi tiêu.

Thị trường chứng khoán dường cũng đã phản ứng lại thái độ “ diều hâu” này của FED, nó đã mất chuỗi tăng liên tiếp, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones đã giảm tới 2.5% vào thứ Năm từ mức cao nhất mọi thời đại của nó, thiết lập vào này 16/8 và đang hướng đến một tuần giảm điểm.

Tuy nhiên, hoạt động tapering của FED có thể đã bắt đầu ở một góc độ nào đó. Theo Leuthold Group, tăng trưởng bảng cân đối kế toán của FED đã đạt đỉnh ở mức 80% (theo năm) khi FED tiến hành chương trình mua tài sản khổng lồ vào thời điểm đại dịch đạt đỉnh vào năm ngoái. Gần đây, mức tăng trưởng đó đã giảm xuống còn 11%. Điều đó chủ yếu là do FED đã mua lượng trái phiếu mỗi tháng gần như bằng nhau so với năm ngoái, vì vậy khi tiến hành so sánh chúng ta không thấy sự đột biến.


Trong khi đó, tốc độ tăng cung tiền - lượng tiền mặt hiện có trong tài khoản séc, tài khoản tiết kiệm và quỹ thị trường tiền tệ - cũng đã chậm lại. Nó đạt đỉnh 27% vào năm ngoái và gần đây chỉ tăng 12%. Nói một cách đơn giản, lượng tiền luân chuyển trong nền kinh tế đã chậm lại.





Jim Paulsen, chiến lược gia đầu tư tại Leuthold Group bình luận: “Thực tế là việc thắt chặt tiền tệ đã xuất hiện trong nhiều tháng và đã tác động đáng kể đến thị trường tài chính.”

Thị trường chứng khoán cũng đã để ý đến điều này. Bằng chứng là các lĩnh vực có tính chu kỳ - những lĩnh vực mà thu nhập của nó rất nhạy cảm trước những thay đổi về nhu cầu trong nền kinh tế - đã bắt đầu kém hiệu quả hơn so với thị trường chung. Các lĩnh vực theo chu kỳ của S&P 500 (như ngành: công nghiệp, vật liệu, tài chính và hàng tiêu dùng không thiết yếu (consumer discretionary)) - đã tăng chậm hơn so với chỉ số chỉ số chung kể từ tháng 3/2021. Đây là một sự đảo ngược so với hiệu suất mà những ngành này có được trước đó (kể từ tháng 8/2020 đến tháng 3/2021).

Do vậy, câu hỏi quan trọng tiếp theo không phải là khi nào FED sẽ bắt đầu hoạt động tapering, mà là FED sẽ giảm chương trình mua trái phiếu như thế nào, hay nói cách khác chính là tốc độ của việc tapering này. Nếu tốc độ giảm càng nhanh, tác động tiêu cực lên thị trường sẽ càng lớn, và USD cùng lợi suất trái phiếu sẽ càng tăng mạnh hơn.