Lý do đồng JPY liên tục mất giá và xu hướng này có thể tiếp diễn!

Việc đồng yên Nhật mất giá trong thời gian qua đã là một chủ đề được bàn luận sôi nổi, nhiều đồn đoán về sự can thiệp để ngăn chặn đà giảm cũng đã xuất hiện, nhưng cho đến nay vẫn chưa có động thái can thiệp nào và xu hướng giảm của JPY vẫn không có dấu hiệu kết thúc…Trong bài viết này chúng ta cùng tham khảo một góc nhìn sâu về sự việc này để có những kịch bản giao dịch JPY tốt nhất nhé anh em!

Bài viết được lược dịch từ bài The Yen Is Historically Undervalued. It’s Likely to Stay That Way của tạp chí tài chính Barron’s.

JPY giảm mạnh nhưng lực bán còn chưa dứt

JPY đã giảm 6% giá trị so với đồng USD vào tháng 4, đưa USDJPY lên trên mức 131 lần đầu tiên sau hai thập kỷ. Nhu cầu đối với USD đã tăng cao đến mức có thời điểm, nó đã tăng trong 13 phiên giao dịch liên tiếp. Theo thước đo ngang giá sức mua của Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD), đồng JPY hiện đang bị định giá thấp hơn so với USD so với bất kỳ thời điểm nào trong 30 năm qua.

Nhưng trong khi bị định giá thấp như vậy, các lực bán JPY vẫn chưa cạn kiệt. Sự khác biệt giữa chính sách tiền tệ của Mỹ-Nhật là rất rõ ràng: Mỹ đang thắt chặt chính sách tiền tệ một cách quyết liệt nhưng Nhật lại áp dụng chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo.



>> Đọc thêm bài hay: https://traderviet.org/t/53555/

Quan niệm sai lầm về xuất khẩu

Có một niềm tin từ lâu rằng nền kinh tế lớn thứ ba thế giới (Nhật) dựa vào xuất khẩu. Do đó, các nhà hoạch định chính sách của Nhật Bản có thể ưa chuộng một đồng JPY yếu hơn. Nhưng với góc nhìn tích cực nhất thì niềm tin này chỉ là dư âm của quá khứ; và ở góc nhìn tiêu cực nhất thì nó là một sự hiểu lầm sâu sắc.

Cụ thể, vào năm 2021, thâm hụt thương mại trung bình hàng tháng của Nhật là 139 tỷ JPY (tương đương 1.2 tỷ USD), chuyển biến xấu so với mức thặng dư trung bình hàng tháng là 32 tỷ JPY vào năm 2020. Xuất khẩu của Nhật Bản chiếm khoảng 17.5% tổng sản phẩm quốc nội, cao hơn mức 12% của Mỹ. Nhưng các nền kinh tế tiên tiến khác thì xuất khẩu một tỷ trọng lớn hơn rất nhiều. Canada và Anh xuất khẩu khoảng một phần tư GDP của họ, trong khi Đức xuất khẩu 47%. Và trong khi Nhật vẫn thặng dư tài khoản vãng lai, nó không được thúc đẩy bởi thương mại.

Một số người cho rằng đồng yên giảm giá sẽ khiến hàng hóa Nhật Bản rẻ hơn trên thị trường quốc tế, do đó thúc đẩy xuất khẩu của nước này. Nhưng các doanh nghiệp Nhật đã đối phó với áp lực tăng giá “kinh niên” của đồng JPY bằng cách “offshoring”(tức chuyển một số quy trình sản xuất ra nước ngoài để tận dụng chi phí thấp). Và điều này giúp giải thích kết quả một cuộc khảo sát gần đây của Reuters rằng các công ty Nhật đang lo lắng việc đồng JPY giảm sẽ làm suy yếu tiêu dùng và đầu tư vốn. Mối tương quan trong 24 tháng giữa sự suy yếu của đồng JPY và hiệu suất của chỉ số Nikkei đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2005.



Ngoài sự khác biệt lớn trong chính sách tiền tệ, Nhật đang phải chịu một cú sốc thương mại. Giá năng lượng, hàng hóa và thực phẩm cao hơn thúc đẩy khu vực nhập khẩu nhanh hơn việc đồng JPY yếu thúc đẩy khu vực xuất khẩu. Hơn nữa, lý thuyết đường cong J (J-curve theory) cho rằng thâm hụt thương mại ban đầu trở nên tồi tệ hơn khi đồng tiền giảm giá, do giá cả điều chỉnh nhanh hơn số lượng.

Ngoài ra, xuất khẩu của Nhật còn gặp trở ngại bởi chính sách thắt chặt tiền tệ đang diễn ra trên toàn cầu có thể phá huỷ nhu cầu. Tuy nhiên, sự giảm giá của đồng yên sẽ thúc đẩy giá trị của các thành phần trên tài khoản vãng lai như dòng chảy vốn liên quan đến đầu tư, lợi nhuận, phí cấp phép và tiền bản quyền.

>> Đọc thêm bài hay: https://traderviet.org/t/58456/

Tiếp theo đồng JPY di chuyển thế nào?

Cuộc xâm lược Ukraine của Nga được hiểu theo nghĩa kinh tế là sự gián đoạn nguồn cung, thực phẩm, năng lượng và một số kim loại. Do vậy, giá hàng hóa và tiền tệ được cho là có liên quan đến hàng hóa sẽ tăng, chẳng hạn như đồng AUD, CAD, đồng rand Nam Phi và nhiều loại tiền tệ ở Mỹ Latinh. Tuy nhiên, Trung Quốc và chiến lược Covid của họ đang tạo ra một làn sóng gián đoạn khác và sẽ tạo ra cú sốc về nhu cầu.

Sự phân kỳ của chính sách tiền tệ có vẻ sẽ kéo dài. Bởi tình hình lạm phát đang khác nhau. Ví dụ tại Mỹ, lạm phát tháng gần nhất ở mức 8.5% trong khi của Nhật vẫn dưới 2%. Lạm phát của Mỹ có thể gần đạt mức cao nhất, nhưng nó sẽ vẫn ở mức cao. Và quan trọng hơn, BoJ lập luận rằng sự gia tăng lạm phát sẽ không bền vững và nền kinh tế vẫn cần chính sách kích thích.



Trong khi BOJ dưới thời Kuroda dường như tích cực nắm lấy lợi ích của một đồng JPY yếu kém, Bộ Tài chính Nhật đang tỏ ra lo ngại nhiều hơn. Các lời than phiền về một đồng JPY yếu gần đây ngày càng trở nên lớn hơn. Đầu tiên, họ bày tỏ lo ngại về tốc độ mất giá, sau đó là đe doạ có hành động nếu cần thiết.

Mặc dù vậy, khả năng can thiệp thực tế là không cao. Bởi sự suy yếu của JPY phản ánh các yếu tố cơ bản và sự can thiệp dường như chỉ hoạt động tốt nhất khi có sự điều chỉnh chính sách nền tảng - một điều sẽ không xảy ra ở hiện tại. Ngoài ra, Mỹ cũng có thể sẽ không tích cực trong việc phối hợp thực hiện điều này - bằng cách bán USD - bởi FED đang trong quá trình thắt chặt chính sách một cách mạnh mẽ.