USD đang dư thừa quá nhiều, tranh luận về các kích thích của FED đang được đẩy lên cao

Có rất nhiều tiền mặt dư thừa trong thị trường tài trợ vốn (funding market) của Mỹ, đến nỗi các nhà đầu tư đang chọn việc gửi gần NỬA NGHÌN TỶ USD vào ngân hàng trung ương (FED) mà không kiếm được đồng tiền lãi nào!

Mức độ sử dụng chương trình repo nghịch đảo (*) của FED - một cách để FED điều chỉnh lãi suất ngắn hạn - đã tăng lên 485.3 tỷ USD vào thứ Năm, đây là một mức chưa từng có. Và với những động lực thúc đẩy sự dư thừa của USD vẫn chưa thể giảm bớt, con số đó có thể sẽ tăng cao hơn nữa, khiến cuộc tranh luận về việc FED nên làm gì với các công cụ của mình để giữ vững chính sách ngày càng nóng lên.



Có vẻ các nhà đầu tư đang thiếu những nơi cất trữ tiền một cách an toàn trong thời gian ngắn. Và một trong số các nơi cất trữ ấy đôi khi chứng kiến lãi suất giảm xuống mức âm, điển hình là tín phiếu Kho bạc và các thỏa thuận mua lại dựa trên thị trường (market-based repurchase agreements), điều này có nghĩa là về cơ bản, các nhà đầu tư đang phải trả tiền cho đặc quyền cất trữ tiền của họ, và do đó, mức lãi suất 0% đối với các hợp đồng repo nghịch đảo của FED dường như là không quá tệ.

Theo Gennadiy Goldberg, chiến lược gia cao cấp về tỷ giá tại TD Securities, chương trình RRP là “van an toàn duy nhất” cho áp lực đang hình thành trên thị trường tiền tệ. Nó thực sự đang giúp kìm hãm các dòng tiền đang đổ về.

Lại là câu chuyện về “tapering”

Sự tích tụ khổng lồ của đồng đô la trên thị trường tài trợ vốn một phần liên quan đến chương trình mua trái phiếu hàng tháng khổng lồ của FED, và điều này đang thúc đẩy các cuộc tranh luận về thời điểm và tốc độ giảm bớt các kích thích (tapering) của FED.

Tuy nhiên, mối liên hệ giữa việc mua tài sản và sự thay đổi (chính sách) là không hề đơn giản. Nhiều nhà quan sát nghi ngờ nó. Subadra Rajappa, chiến lược gia tại Societe Generale SA cho biết: “Tôi không nghĩ rằng việc giảm bớt kích thích sẽ giải quyết được điều này. Việc giảm bớt kích thích chỉ gây thêm sự bối rối cho thị trường, nếu FED làm điều đó, thị trường toàn cầu sẽ bị chao đảo.”

Ngoài ra, một lượng lớn kích thích tài khoá được bơm vào thị trường, cũng như là Bộ Tài chính phải cắt giảm lượng tiền có trong tay để có thể đáp ứng yêu cầu pháp lý về mức tiền mặt, điều có liên quan đến việc khôi phục trần nợ công, cũng góp phần gây ra sự dư thừa đô la.



Việc sử dụng RRP của Fed hiện đã vượt quá mức chỉ thấy vào các ngày quan trọng của thị trường tài trợ vốn, mặc dù giai đoạn hiện tại thường không phải là thời điểm khó khăn của thị trường. Khối lượng kỷ lục trước đó là 474.6 tỷ USD thiết lập vào 31/12/2015, trong khi mức lớn nhất tiếp theo cũng xuất hiện vào ngày cuối cùng của năm. Khoảng thời gian cuối tháng và cuối quý cũng được xem là có một số dấu hiệu căng thẳng, do đó, khả năng là nó sẽ tăng trở lại trong phiên hôm nay, phiên giao dịch cuối cùng của tháng.

Tóm lại, chúng ta đang thấy hiện tượng dư thừa USD ở mức chưa từng có trên thị trường tài trợ vốn, và điều này có thể tiếp tục tăng trong phiên cuối tháng hôm nay. Bài viết không nói về tác động trực tiếp lên đồng USD, và mình cũng không tìm thấy dữ liệu để minh hoạ cho điều đó. Nhưng đây là vấn đề mà có thể các anh em giao dịch USD nói riêng và forex nói chung, cần lưu ý.

(*) Hợp đồng Repo nghịch đảo (tiếng Anh: Reverse Repurchase Agreement, viết tắt: RRP) là việc mua tài sản với thỏa thuận sẽ bán chúng với giá cao hơn vào một ngày cụ thể trong tương lai. Một ví dụ lớn về RRP đó là FED sử dụng repo và repo nghịch đảo để cung cấp sự ổn định trong thị trường cho vay thông qua các nghiệp vụ thị trường mở (OMO). Giao dịch repo nghịch đảo được Fed sử dụng ít thường xuyên hơn so với repo. Vì repo đưa tiền vào hệ thống ngân hàng khi nó thiếu, trong khi repo nghịch đảo vay tiền từ hệ thống khi có quá nhiều thanh khoản. Fed tiến hành hợp đồng repo để duy trì chính sách tiền tệ dài hạn và đảm bảo mức thanh khoản của vốn trên thị trường.