Dữ liệu lạm phát đang 'hiện thực hoá' kịch bản không tưởng về lãi suất của FED

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng 0,38% trong tháng 3, nóng hơn một chút so với dự báo đồng thuận và tiếp tục xu hướng đáng lo ngại. Loại bỏ giá thực phẩm và năng lượng dễ biến động , tỷ lệ lạm phát CPI lõi hàng năm trong 3 tháng ở mức trên 4,5%. Đáng lo ngại hơn, một trong những dữ liệu tổng hợp ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang trong thước đo đó - dịch vụ lõi loại trừ nơi cư trú - đã tăng tốc lên 8% hàng năm trên cơ sở 3 tháng. Thị trường đã nhanh chóng phản ứng với dữ liệu lạm phát mạnh hơn này, báo hiệu khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 6 hoặc tháng 7 thấp hơn nhiều so với định giá trước đó.

Nói cách khác, dữ liệu tháng 3 đã làm phức tạp thêm thời điểm cắt giảm lãi suất chính sách của Fed. Dữ liệu lạm phát tăng cao và ngày càng tăng cho thấy ngân hàng trung ương Mỹ có thể trì hoãn đợt cắt giảm lãi suất ban đầu vào giữa năm nay, mặc dù giữa năm dường như là ưu tiên rõ ràng của FED dựa trên các thông tin liên lạc gần đây. Chúng tôi [PIMCO] kỳ vọng Fed sẽ cần phải một lần nữa nâng dự báo lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) lõi của mình và giảm tổng số lần cắt giảm lãi suất mà họ dự kiến thực hiện vào năm 2024 ( theo dự báo mới nhất là gồm 3 lần hạ 25 bps). Và nếu không có các báo cáo về lạm phát hoặc thị trường lao động yếu một cách đáng ngạc nhiên từ nay đến tháng 6, chúng tôi đồng ý với các tín hiệu thị trường cho thấy Fed có thể sẽ trì hoãn việc nới lỏng chính sách.

Dữ liệu CPI mới nhất của Mỹ mở ra điều gì? ​

Lạm phát hàng hóa đã giảm do giá ô tô đã qua sử dụng giảm nhiều hơn dự kiến trong tháng 3, trong khi lạm phát dịch vụ lõi (không bao gồm nơi cư trú) tăng nhanh do giá bảo hiểm ô tô tăng vọt. Nhìn về phía trước, vấn đề đối với Fed là việc giảm phát giá hàng hóa lõi có thể đã chạm đáy, trong khi lạm phát dịch vụ ngoài nơi cư trú sẽ cẫn tiếp tục dai dẳng ở mức cao nếu thị trường lo động không nhanh chóng hạ nhiệt, điều rất khó xảy ra khi mà báo cáo lao động tháng 3 vẫn mạnh.

Dựa vào sức mạnh của báo cáo CPI tháng 3, chúng tôi đã nâng dự báo lạm phát của Hoa Kỳ lên cao hơn một chút và hiện đang dự đoán tỷ lệ CPI cơ bản so với cùng kỳ năm trước sẽ kết thúc năm 2024 ở mức 3,5% hoặc cao hơn một chút, so với kỳ vọng trước đó của chúng tôi về Phạm vi 3%–3,5%.

Tác động đến tình hình vĩ mô và tiền tệ thế nào?​

Báo cáo CPI, dữ liệu thị trường lao động mạnh mẽ trong tháng 3 và các chỉ số GDP thực tế trong quý 1 (cho thấy nhu cầu nội địa tăng trưởng đáng chú ý) đều chỉ ra nền kinh tế Mỹ vẫn đang tăng trưởng nóng, bất chấp một số trợ giúp từ hoạt động sản xuất từ phía cung được cải thiện.

Chuyển sang dữ liệu khác mà Fed đặc biệt quan tâm, chúng tôi tin rằng báo cáo lạm phát PCE cốt lõi tháng 3 sẽ có vẻ thấp hơn một chút so với CPI vì nó đo lường thành phần bảo hiểm ô tô theo một cách khác và đặt ít tỷ trọng hơn vào thành phần nơi cư trú. Tuy nhiên, theo ước tính của chúng tôi, lạm phát PCE lõi vẫn có thể ở mức khoảng 3% trong Quý 2. Con số này giảm nhẹ so với ước tính của chúng tôi về lạm phát 3,4% trong Q1, nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2% PCE của Fed.



Nói chung, báo cáo việc làm và chỉ số CPI tháng 3 củng cố quan điểm của chúng tôi rằng Fed có thể sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ với tốc độ chậm hơn so với các NHTW khác ở các nền kinh tế thị trường phát triển khác.

Ngoài ra, có khả năng không thể bỏ qua là việc FED sẽ không cắt giảm lãi suất vào năm 2024, kịch bản không tưởng chỉ cách đây vài tháng trước, và các định giá thị trường hiện tại cũng đã cho thấy các nhà đầu tư đã nhìn thấy khả năng này.